确定了打造眼健康生态圈战略后，爱尔眼科再度出击海外并购。

4月12日，爱尔眼科医院集团股份有限公司公告称，计划以每股10.35欧元的价格，要约收购西班牙的Clínica Baviera，S.A.（下称“标的公司”）100%股份，本次要约对应股本（即90%股权）的对价约为1.52亿欧元。

收购将分两步走，前期要约收购标的公司90%股权，剩余10%的股权持有人为标的公司创始人及核心高管，本次要约完成三年后，可按照约定条件转让给欧洲爱尔。不过，目前这项并购计划还需经过国内监管部门审批。

“成功并购后，爱尔眼科将成为全球最大的眼科集团，”爱尔眼科董事长陈邦表示，爱尔眼科国际化包括三个方向，其中一个就是通过并购成为知名眼科机构。而这也是公司继并购美国Wang Vision眼科中心后，再度展开规模更大的海外并购。

未来五年，爱尔眼科计划通过共享全球眼科资源支持中国，提升爱尔眼科和中国基层水平，不过，5年之内，公司会继续专注国内消费市场，5年之后，爱尔眼科计划向全球发展。

审慎并购

此次海外并购并非心血来潮。

“我们对眼科的全球并购是相当审慎的，”陈邦解释，公司至少准备了三年，考察了大部分国家。两年前，爱尔眼科收购了香港的两家眼科中心，分别是亚洲医疗服务香港有限公司80%股权（眼科手术）和亚洲护眼有限公司85%股权（视光服务）。选择香港，“是因为香港的文化和大陆相近，但其医疗模式与国外相近，”陈邦说，2年的磨合效果不错。

有了香港的并购经验后，2016年，爱尔眼科在美国并购Wang Vision 眼科中心，并于今年3月30日完成交割，4月1日开始合并报表。而寻找西班牙这家标的公司也经过多番考察，“通过大半年的谈判、交流，终于定下来。”

公告显示，标的公司是欧洲最大的连锁眼科医疗机构，于2007年4月在西班牙证券交易所上市，截至目前，其在西班牙、德国、 意大利、奥地利等国家共经营76家眼科医疗中心，其中，屈光手术在西班牙、德国市场占有率第一。标的公司现有174名眼科医生和110名视光医生，包括创始人Julio Baviera医生在内的骨干医生在欧洲拥有一定声誉。

选择并购这样一个标的，“第一考虑的是财务，要能够增厚业绩，”陈邦说，去年，标的公司营收约9157万欧元，净利润795万欧元，预计今年收入1亿欧元左右，利润1000万欧元左右，“近几个月看来不错，他们的管理层也给出了业绩承诺，未来三年会发展到90多家。对比交易价格，应是比较好的。”

但在2014和2015年，标的公司利润并不高，2013到2015年间，分别为490.1万欧元、399.5万欧元和483.9万欧元，“标的公司的利润不是呈线性模式，主要包括两方面原因，”陈邦解释，公司现在主要的市场是西班牙和德国，欧洲金融危机后，西班牙和德国复苏较快，所以其提高了收费水平。此外，标的公司在2016年改变营销模式，加强了线上营销，因此利润在近2年快速提高。

如此具有成长性的公司为何会出售？陈邦解释，标的公司有几个股东是PE机构，需要转让兑现，而对创始人来说，变现一部分也没问题，这就给了爱尔并购的机会。

为挖掘高端市场

这场并购为爱尔眼科带来更为先进的技术和更加成熟的商业模式。

“标的公司的商业模式是以手术中心加诊所，即在诊所看病，若需做手术则到手术中心，”爱尔眼科董秘吴士君向21世纪经济报道记者介绍，诊所布局比手术中心略多，改变了公司的重资产结构，也提高了设备利用率。并且欧洲的眼科技术先进，特别是在老化手术、角膜病治疗和屈光手术方面领先中国，“虽然一些药品和耗材仍需中国相关主管部门的审批，但一些先进的手术方式和技巧可以快速应用于临床，由此提高中国眼科治疗技术，后期公司会将其陆续引入中国。”

频繁国际并购的原因是，爱尔眼科希望挖掘中国眼科高端市场。

“这块市场的潜力巨大。”吴士君对21世纪经济报道记者表示，此前，爱尔眼科瞄准平民化消费市场，三四年前，开始在一些医院中增设高端服务区，此后，高端市场的贡献逐渐明显，比如2016年，包括全飞秒手术在内的高端手术在屈光业务中的占比已达40%左右。这也说明中国眼科的消费结构不断升级，只要有足够的服务和诊疗效果，这块市场甚至可以超过原有的平民消费市场。

对此，陈邦也认为，现在国内的消费升级力度非常大，以前的爱尔更多是眼科医院，真正的高端客户没有提升，所以希望借助从国外引进的管理模式、服务理念，将爱尔眼科的高端服务做起来。

针对这家西班牙上市公司，陈邦明确表态，目前阶段可能不会退市。在挖掘中国高端市场上，爱尔眼科会在省会城市和大城市的医院设立VIP区，VIP区收费一般比平民化消费高一到两倍，北京、上海这样的大城市可能会高三到五倍，并且公司也会配备专业人员，这样虽会推高企业成本，但利润空间更大。

不过，根据公布的财务数据，当前标的公司的营收增幅小于利润增幅。对此，陈邦解释，眼科大部分是手术，手术中用到耗材和药品，其中耗材是较大成本，特别是高端的白内障手术中人工晶体占比较高。未来通过统一采购可降低这部分成本，与国内的成本协同后，可提升利润增幅。

此番并购的资金来源主要是银行贷款。陈邦透露，并购所需资金将由法国巴黎银行提供全额融资，年利率约为2.8%，公司计划将由标的公司产生的现金流来偿付利息。预计标的项目将在下半年交割，若在9、10月交割，并购成本基本可以消化。