国元证券3月7日发布齐心集团研究报告，报告摘要如下：

事件:

26日晚间,齐心集团发布非公开发行上市公告,拟发行5427万股募集资11亿元,持续发力SaaS布局。27日公司发布2016年业绩预告,归母净利润1.06亿元,同比增加439.51%,营业收入28.98亿元。同比增长83.23%。EPS0.28元,同比增加460.0%。

点评:公司成立以来,深耕办公领域,基于对客户办公需求的深刻理解,多维度延展和升级办公业务:

(1)产品上,从办公产品延伸到办公服务,构建“硬件+软件+服务”大办公生态圈。

(2)客户规模上,以办公产品为核心打造齐心商城,按客户规模和需求不同,超大型、中大型和中小微提供相应办公产品解决方案。

(3)商业模式上,以QX.COM为核心打造服务平台入口,搭载丰富的软件服务,涵盖云视频、在线印刷、大数据等云服务,一站式办公服务解决方案,更有效提升客户效率和粘性,平台和服务双向导流,协同效应明显。

从本次业绩快报,已经可以看出公司方向布局成效显著,收购标的优质:(a)SAAS业务占利润比例达到9成以上,已经成为公司业务增长的新一轮助推器。(b)子公司杭州麦苗和深圳银澎云四季度利润均超额完成。

公司主要看点:

1、公司从传统制造业切入到SAAS领域,把握企业信息化大趋势。根据IDC报告,2015年,SaaS市场规模已达382亿元,预计2018年增长至892亿元,年复合增长率超过33%。salesforce2015年收入达66亿美元,市值568亿美金,而国内SAAS市场仍处于早期阶段,高速增长期,企业级服务的企业市值大多不足百亿,发展空间巨大。

2、收购头部标的,获得技术优势,客户和技术协同性强。目前公司收购的阳光印网、杭州麦苗、银澎云均是业内头部企业,不仅技术优势明显,协同性强,且业绩均超预期。其中阳光印网是中国最大的印刷和定制品电商平台,整合6000余家供应厂商目前服务了超过20万家中小企业和超过500家集团客户。杭州麦苗是阿里巴巴生态圈内精准营销软件优化服务的第一品牌。银澎云是在线云视频会议服务行业排名第三,客户超过5000家,技术壁垒高,持续保持高速成长。

3、传统业务贡献渠道,提炼核心数据。公司传统业务目前已有2万多家企业级客户接入线上平台,入口价值凸显,与SAAS服务协同实现多维度服务升级。同时积累的大量企业数据将是未来的核心竞争力。

4、公司2016年员工持股计划购买均价21元/股以上,高于目前价格。

投资建议:我们看好公司的战略布局以及优秀的管理团队,收购标的不仅完善公司版图,更是业绩亮点,与传统办公业务相得益彰,未来流量和核心数据,将是公司独特的竞争优势。不考虑其他外延并购,我们预测公司2017、2018年公司净利润1.06亿、1.6亿、2.3亿,对应增发后PE为56、39倍。

风险提示:SAAS发展低于预期,收购标的发展低于预期。