吴俊捷

国内多媒体音箱龙头深圳市漫步者科技股份有限公司（以下简称“漫步者”，002351.SZ）正在遭遇成长的烦恼。其2016年半年报显示，主营的多媒体音箱业务仍处于下滑状态。

受PC下滑带来的不利影响，漫步者早在2006年就开始涉足汽车音响、专业音响、耳机等领域转型。而近年来，智能云音响、WiFi音箱、蓝牙耳机、空气净化器等都成为其转型的棋子。然而，在业内人士看来， 这些多元化业务短期内尚难以完全对冲主业下滑的影响，而且这些领域竞争者众多，漫步者想打破既定格局并非易事。

此外，忙于转型的漫步者频频投资银行低风险理财产品，在业内人士看来，这背后既裹挟有主业空虚、发展路径不明的茫然，也流露出其投资策略的保守。

《中国经营报》记者近日就业绩、转型等相关问题致电、致函漫步者，截至发稿，未获回复。

主业再度承压

漫步者半年报显示，一度占据其营业收入95%以上的传统多媒体音箱业务，今年上半年实现收入2.3亿元，虽然降幅同比收窄，但来自该业务板块的营业收入仍同比下降3.55%。

过去10年曾以两位数的增幅突飞猛进的PC市场，让主营电脑配套多媒体音箱产品的漫步者一度迎来惬意时光。然而，2012年下半年开始，伴随全球PC行业进入下行通道，漫步者主营业务也开启了下滑模式。历年财务数据显示， 其主业多媒体音箱收入占据总收入的比重由2010年上市初期的96.68%降至如今的76.89%。

在产业观察家梁振鹏看来，音箱市场本身容量有限，而近年增速近乎停滞，却始终不乏新进者和实力老将角逐，漫步者的突围之路并不容易：“时下家居使用的大功率公放音箱非漫步者所擅长，而近几年比较风靡的便携式音箱、WiFi音箱、蓝牙音箱等，JBL等国际高端品牌牢牢把手，竞争激烈。”

实际上，漫步者也一直在围绕多媒体音箱周边进行多元化高端布局。无论是其2012年发起的对日本STAX的收购，还是新近拟发起的对美国Audeze LLC的投资，二者均是实力不凡的高端耳机生产商。此外，相比于传统的多媒体音箱，高毛利率的专业音响也是其重点布局领域。尽管如此，目前这些仍不足以对冲多媒体音箱业务的下滑。

加码跨界转型

主业下滑，多元化业务尚难挑梁，漫步者开始寻求跨界转型。

2015年，漫步者新增空气净化器业务，与香港利发爱尔等公司成立合资公司，开展空气净化系统和产品的研发、生产和销售业务。其第一款空净产品在去年12 月上市，当年就实现了429.32 万元收入。而今年上半年，漫步者空净产品仅实现收入957.14万元。

梁振鹏对此并不看好，其表示，自2013年火起来的空气净化器市场今年以来已趋于平淡。来自奥维云网的数据显示，2016年上半年空气净化器线上、线下销售总量分别同比下降3.4%、34.0%。“另一方面，飞利浦、松下、布鲁雅尔、大金、夏普等国际巨头深耕于此，技术水平不容小觑。”梁振鹏坦言，对于音箱制造企业来说，在空气净化器技术上并不占优势。

此外，漫步者近年来也逐步走出硬件圈，开始向互联网、智能终端、云端等领域靠拢。基于硬件和内容的天然互补性，其去年4月与喜马拉雅就签订合作协议，双方将联合开发智能音频硬件产品；之后，其与天猫签订《智能云框架合作协议》等，二者将联手拓展智能“云”音响，打造智能终端生态系统等。系列布局，被业内认为能进一步夯实“硬件——平台——内容”全产业链。

而传感物联网创建人杨剑勇表示，制造企业多方合作的终极目标还是实现硬件产品的销售。“关键点在于如何实现将收听内容的用户或者平台的使用者转化成漫步者音箱、耳机等硬件产品的购买者。”他指出，若想实现转化，或者要求企业能提供独家的内容，类似于乐视大手笔购买内容甚至自制独家内容，但这也意味着“烧钱”模式的开启；或者要求企业能持续提供吸引用户的黑科技产品，而即便是苹果等企业近期也陷入创新乏力的困境。想要实现这两个切入口的突破，都非易事。

投资策略被指错位

值得注意的是，漫步者在寻求转型的同时，一直对低风险的银行理财产品青睐有加。

其最新的半年报显示，报告期内，漫步者购买的多款低风险理财产品的实际损益金额达2000多万元。这意味着，以漫步者2016年上半年净利润同比下降比率11.95%来算，如果扣除包括银行理财产品收益等在内的非经常性损益之后，净利润同比仅下滑0.45%。

对此，北京经海投资董事长刘擎认为，银行理财收益对于漫步者财务报表起到了改善的作用。

值得一提的是，漫步者2010年首次拟向A股市场募集资金4.2亿元，但实际募集资金净额达11.6亿元，较原计划超额7.4亿元。扣除置换公司先前投入自有资金，包含年产860 万套多媒体音箱建设项目等在内的生产领域投入等，截至2016 年6 月30日止，其募集资金实际余额为3.4亿元。

半年报则显示，漫步者将闲置募集资金3.4亿元用于购买低风险的短期银行理财产品，其他募集资金以定期存单及通知存款方式存放于监管银行。而上市以来历年财报显示，漫步者募集闲置资金有多笔流向银行理财市场。

尽管超募资金乃A股顽疾，根源在于新股定价机制缺陷，券商和上市公司出于自身利益多多益善，新股供给又受投资者追捧，导致上市公司发行市盈率过高。但面对漫步者频频涉足银行理财，刘擎坦言，“上市公司过多把资金用于银行理财，常常意味着主业空虚和投资者资金未得到有效运用。”

梁振鹏续称，“股市募集资金初衷是用于企业加大技术研发、进行生产线的升级改造、自动化效率提升等，目的在于提升制造主业的核心竞争力。漫步者理财背后，一方面说明其对自身制造主业的不看好；另一方面也说明其未来发展方向还是不明确。”

刘擎续称，耳机、音箱领域有强势的国外高端品牌固守，漫步者短时内难以突破品牌的时间壁垒。伴随资本工具日趋便利和多元化，漫步者不妨尝试通过上下游的并购改善公司战略板块或者向高估值的软件、内容等其他领域进军寻求突破。