南方全天候策略于9月26日开始募集，原定募集截止日为10月27日。由于投资者认购踊跃，募集截止日提前至10月16日。

10月20日，南方基金发布公告，南方全天候策略混合型基金中基金(FOF)(以下简称“南方全天候策略” )成立，这标志着公募FOF时代的正式来临。

南方全天候策略首募超33亿元，成为首只成立的FOF基金。继南方全天候策略提前成立，其他在售的FOF基金募集规模均超过了成立线，首批公募FOF将相继面世。

投资者理性申购

与首批QDII出海时的狂热不同，首批FOF的销售相对理性。

2007年首批QDII基金面世之时，曾经遭遇狂热抢购。以上投摩根亚太优势基金(QDII)为例，在发行首日的认购申请金额就突破了1000亿元人民币，当时上投摩根只拥有300亿元QDII额度，只能按比例配售。

2017年10月，新基金发行市场上最受关注的无疑是FOF产品。南方基金公司公告显示，南方全天候策略于9月26日开始募集，原定募集截止日为10月27日。由于投资者认购踊跃，募集截止日提前至10月16日。南方全天候策略FOF募集历时10个工作日，总募集规模超33亿元，募集有效认购总户数超过6.8万户。

不过，33亿元的首募规模，并未超过业界预期。首批FOF同一日开始募集，南方全天候策略便最为业界看好。不仅因为南方基金有工商银行的鼎力支持，其在营销领域的准备也颇为充分。

据南方基金总裁杨小松透露，南方全天候FOF产品首日销售超过3亿元。10月9日，南方全天候策略甚至高调亮相纳斯达克广告牌。

随后，嘉实领航资产配置混合(FOF)(以下简称“嘉实领航” )也公告于10月20日提前结束募集，募集期为14个工作日。

“嘉实领航的首募规模也在20亿元以上，相比南方全天候策略的独占发行渠道，嘉实领航的成绩更是难能可贵。”济安金信基金评价中心主任王群航告诉时代周报记者。

南方全天候策略与嘉实领航提前结束募集，另外4只公募FOF募集顺利。截至目前，首批6只FOF合计销售规模已达百亿元。

值得注意的是，首批FOF有5只选择了同一日发行，唯独泰达宏利全能优选混合型FOF(以下称“泰达宏利全能优选” )选择了国庆节后发行。

尽管没有出现抢购的局面，多位业内人士对时代周报记者表示，这未尝不是一件好事。首批QDII发行火爆，出海后却遭遇了金融危机的当头棒喝。虽然相关基金公司赚到了一些管理费，却让投资者遭受损失，从长期伤害了这项业务。

投资者趋于理性，部分业内人士也对FOF持观望态度。“个人暂时不会选择认购。”一位资深业内人士告诉时代周报记者，FOF并不意味着绝对收益，也不是适合所有投资者的“万金油”。

在公募FOF推出之前，对于内部FOF与外部FOF的讨论激烈。在内部FOF曾被质疑为“新瓶装旧酒”，在外部FOF则会面临双重收费，亦会存在更多信息不对称。

伴随着公募FOF产品的陆续成立，真正的考验即将来临。

资产配置新时代

FOF在国内尚属新鲜事物，在海外资本市场的运作却已经颇为成熟。

以FOF最发达的美国市场为例， FOF市场规模出现快速提升也是在2000年以后。FOF基金资产占到整体共同基金市场规模在2002年之前不到1%，但是2003年的增长率超过70%，并连续几年保持高速增长。目前，FOF基金资产占共同基金市场规模维持在10%以上，数量也达到1500只左右。

借鉴美国的经验，FOF从量变到质变的关键就是养老金的进入。事实上，目前FOF基金里80%以上的投资资金来自于养老金相关账户，由此可见FOF基金在美国主要为满足居民退休后的资金需求。

国内对于公募FOF的讨论已久，但真正进入实质性操作阶段仅一年多时间。

2016年6月17日，证监会对《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》公开征求意见，对市场发出了一个重磅信号。

伴随着相关准备工作紧锣密鼓地开展，不断有新的进展出现。

2016年9月23日，证监会发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引》，对基金中基金的定义、投资范围、收费模式、信息披露要求、人员设置、主体职责等方面内容作了详细规定。

仅仅一个月之后，基金业协会发布《关于基金中基金(FOF)的基金经理注册登记有关事项的通知》，对公募FOF基金经理的任职要求作出详细说明。

同年10月27日，首批FOF基金经理资格考试举行。不久后，监管部门开始正式接受公募FOF产品申请，首批22只FOF产品申报于2016年12月6日获受理。2017年3月，基金公司此前上报的FOF产品获证监会首次反馈。

2017年4月24日，监管层发布《基金中基金(FOF)审核指引》，要求各家基金管理人按要求准备基金注册的申报文件。5月4日，基金业协会发布《基金中基金估值业务指引(试行)》，明确规定了投资于场外基金及场内基金的估值方法和净值披露时间。2017年5月5日，部分基金公司的FOF项目组前往北京进行第二轮答辩。

2017年9月8日，首批6只公募FOF获批。

FOF的核心理念是通过大类资产配置来帮助投资者实现长远的投资目标，这与以往的普通基金专注于投资某一类资产有明显区别。参照成熟市场经验，投资中大部分收益是由大类资产配置贡献的。总体而言，公募FOF为大众投资者提供了一种便利的工具，由专业的管理团队来为投资者提供资产配置服务。

换言之，南方全天候策略的成立意味着资产配置新时代来临。

基金公司各显神通

首批6只公募FOF中，5只为偏债混合型基金，1只为偏股混合型基金。

“5只偏债混合型基金的权益类资产比例均在30%左右，并且均以ETF等被动产品为主，实际上与基金公司的主动管理能力并无关联。” 王群航告诉时代周报记者。

尽管有业内人士认为，首批公募FOF整体上说产品设计颇为保守。但这不意味着未来这些产品会同质化，各家公司不同的资源禀赋，注定了未来的运作会各具特色。

有趣的是，作为一个创新产品，嘉实基金却声称自己拥有实盘经验。据了解，嘉实基金在FOF业务管理方面有着非常丰富的履历，其专户FOF业务已有超过两年的实盘运作经验、日均管理规模超百亿元。

嘉实领航是一只投资全市场的FOF产品，以风险平价策略为基础精选个类属优质资产，专注解决长期收益和短期波动之间的矛盾。

作为第一个成立的公募FOF产品，南方全天候策略获得了较多关注。

南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华表示，所谓的“全天候”策略是桥水联合基金(Bridgewater)提出的一种基于资产类别的风险平价策略的全新投资哲学，该策略提倡配置风险，而不是配置资产。传统的资产配置方法控制的是绝对风险，也就是整个投资组合的波动性。

据鱼晋华介绍，南方基金一直高度重视公募FOF。对FOF业务的开展也时刻保持聚焦状态，2016年下半年成立了宏观研究与资产配置部，负责大类资产配置策略、资产投资模型和资产投资组合的研究，进行资产配置类产品的投资管理工作，并且配备了专门人员独立从事FOF投资工作。目前已有FOF专户在运作。

华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金是华夏与战略合作伙伴罗素投资共同推出的产品，采用目标风险策略。罗素投资在资产配置领域享有盛名，全球至少有2.3万亿元资产选择了罗素投资的资产管理体系。

华夏基金和罗素投资通过创新型研究小组，就资产配置、基金研究等方面进行深度合作，华夏基金吸收罗素投资的优秀经验并基于国内情况作相应调整，将海外经验进行本土化落地，进一步提升公司的FOF管理能力。

作为银行系基金公司，建信基金则强调了其股东优势和产品优势。作为中国建设银行旗下的基金公司，建信基金的债券投资实力强劲，产品丰富，可以满足中低风险FOF产品的配置需求。

相比前面4家第一梯队的基金公司，泰达宏利和海富通的规模仅位居行业中游。

泰达宏利的首只FOF产品注入了量化投资的精髓。据悉，泰达宏利全能优选FOF在自下而上的底层基金筛选中，将从规模、基金经理变动、基金风格等多维度考核基金，并结合量化多因子模型，寻找风格明确、超额收益良好的基金。

第二批FOF呼之欲出

证监会官网数据显示，截至9月30日，证监会共收到85只公募FOF申请，迄今仅6只获批，尚有79只在排队等待审批。

有业内人士认为，在现阶段一家公司一只FOF获批会比较符合常理。华夏、汇添富、博时、富国、广发、国泰、建信、南方、诺德、长盛、招商等基金公司申请的FOF达到或超过3只，其中华夏、建信、南方已经发行首只FOF.

此前，证监会相关负责人曾表示，首批6只产品的选取，既考虑了产品设计，也与产品上报的顺序有关。有业内人士据此推测，第二批FOF产品可能从申报时间靠前的公司中产生。

目前FOF产品处于正常审批状态，业界估计第二批产品在10月底或11月初有进展，获批产品数量与首批差不多，这意味着投资者将拥有越来越多的选择。

2016年12月6日获受理的FOF有20只，除了拔得头筹的6家公司，还有易方达、中融、长信、华安、天弘、前海开源、上投摩根、招商等8家基金公司在列，这些公司旗下的产品或许成为第二批FOF的备选。从托管渠道来看，仍是以建设银行、工商银行、中国银行为主。

值得一提的是，目前申报的FOF类型比第一批更为丰富。这些产品获批后，将有更多特殊风险收益特征的FOF品种出现。